沸沸扬扬的麦德龙收购案终于有了结果，又一家外资的零售企业改变了自己在中国市场的命运。
昨日晚间，麦德龙集团、物美集团和多点Dmall联合宣布，物美就收购麦德龙中国控股权已与麦德龙集团签订最终协议。此项交易完成后，物美将在双方设立的合资公司中持有80%股份，麦德龙继续持有20%股份。多点将成为麦德龙中国的技术合作伙伴。
根据协议，麦德龙中国未来将继续以“麦德龙”品牌保持独立经营，合资公司除了保留由康德领导的目前管理团队之外，还将保留现有的员工团队。麦德龙集团将在新合资公司七人董事会中获得两席，并将在合资公司治理中持续发挥作用。
麦德龙方面透露，交易完成后，麦德龙集团预计将获得超过10亿欧元的净收入。根据路透社此前的报道，麦德龙中国此次交易中的估值是19亿欧元，若物美80%的股份全部是现金收购，推算此次交易的金额在15.2亿欧元，折合人民币约119亿，比此前家乐福卖身苏宁的48亿人民币要贵出不少。交易双方预计最迟在2020年第二季度完成交割。
在收购麦德龙完成后，物美也形成了“商超+百货+大卖场+便利店”的线下全业态场景的布局；对于麦德龙来说，在中国市场挣扎多年后终于卖身成功，而且卖出了不错价格，这是一场共赢的“合谋”。
至此，外资零售企业中，除了沃尔玛外，家乐福、麦德龙乃至此前的TESCO乐购、百安居、家得宝、百思买等，均已经被本土零售企业收购或已退出中国市场。当然，还有刚刚进来的Costo和ALDI（奥乐齐），但这两家老外，在中国市场才刚刚完成零的突破，未来如何变数多多，暂时还不成气候。
换句话说，在未来的中国零售市场上，外资巨头中如果还有戏可看的，也就剩下沃尔玛这个孤单的身影了。
难道，这就是当年意气风发进入中国市场的一众外资零售企业的终局？
永辉败走
最近半年，麦德龙“卖身”的消息被提及的愈发频繁，尤其在最后的阶段，传闻明确指出入围竞购麦德龙中国业务的企业，仅剩下物美和永辉。
在正式结果出来之前，相比较物美，永辉显然是呼声更大的一方。尤其是在收购家乐福失败后，外界普遍认为永辉这次势在必得，但显然永辉的算盘又没打响。
这样的猜想不无道理。相比较物美，在超市主业务上，永辉更有优势。2018年的中国连锁百强排行榜上，永辉高居第四，而物美则排名第8，永辉的销售额是物美的2倍多。
永辉自创业以来，一直深耕生鲜供应链，此前也有分析认为永辉是着力打造上下游一体化垂直供应链的零售商。在收购彩食鲜（主打生鲜B2B供应链）后，永辉补足了自己在B2B供应链上的短板，但所有的B端供应链最终都需要找到稳定的客户资源，形成自我的闭环。从这一点上看，麦德龙正是永辉所需要的。
众所周知，麦德龙是仓储式的大卖场，且主要的客户都是单位、中小企业等B端客户，麦德龙中国总裁康德就曾表示，麦德龙40%销售额来自专业B2B销售。
而且，麦德龙B端用户多，粘性高，再加上会员制政策，让麦德龙在B端占据了优势。如果能够收购麦德龙成功，那永辉在B2B供应链上的优势将进一步加强。
可事情的结果却是永辉再一次竞购失败了。对于这一结果，外界普遍的猜测是永辉“没钱了”。
9月17日，永辉超市2019年第一次临时股东大会通过了“关于全资子公司永辉青禾商业保理（重庆）有限公司开展供应链应收账款资产证券化方案的议案”。
股东会披露的信息显示，永辉将山西证券作为管理人及推广机构，设立“山证汇通-永辉保理供应链 1-N 期资产支持专项计划”，以发行资产支持证券的方式进行融资。该计划申报的储架总规模不超过 20 亿元（含 20 亿元）。
对于这一举动，一位熟知永辉金融的业内人士就表示，“这很可能暗示着永辉自己没钱了。它不希望将集团的钱用于永辉金融开展商业保理业务，而是让其自力更生。”今年上半年永辉也曾发布公告称，为了拓展云超业务，将向银行贷款58亿元。
结合此次收购案，如果永辉真的砸119亿人民币完成了竞购，那对于永辉的现金流无疑于雪上加霜，将大大拖累其他业务的进展。
物美的算盘
永辉看重的，显然也是物美所看重的。
据《第三只眼看零售》此前的报道，物美从去年开始已经在发力B2B业务，而承载这一业务的是一家叫做链商优供的互联网供应链平台。
据悉，物美的B2B业务分两步走，第一步先从生鲜及周边品类开始，为企业采购、机关食堂以及餐饮客户提供食材配送。第二步是从生鲜品类延伸到食品和非食，最终扩充到全品类。
食品配送，显然是麦德龙的强项。财报显示，麦德龙的食品配送业务，已经连续3年保持10%以上增长，2017年增长10.5%，2018年增长11.4%，2019年达到17%，未来几年将持续保持20%-25%的增长。
其核心自有品牌包括宜客（AKA）大豆油系列一年销量高达6600万升，宜客（AKA）进口牛奶曾在天猫双十一活动中一天预售12万箱。
拿下此次竞购后，麦德龙在中国的59个城市开设的95家商场以及遍布全国的物美超市和便利店都将成为物美开展B2B业务的前置仓，麦德龙在供应链上的优势将得到最大程度的发挥。
此外，麦德龙从进入中国到现在都是采取会员制，有完整的22年的客户数据。在麦德龙拥有的1300万会员中，核心为中高端顾客，占比达44%，这些都会成为物美未来的财富。
在此次收购协议中，还有一个现象值得注意，那就是多点Dmall的出现。根据公告内容，多点将成为麦德龙中国的技术合作伙伴，这一点很值得品味。
作为物美的董事长，张文中同样以个人身份参与了多点的投资，所以长期以来多点都和物美关系紧密。目前，物美的数字化大多是依托多点来完成。
对于麦德龙来说，其数字化的落后也是其近些年发展迟缓的重要原因，借助多点进行数字化改造，未来将更好的促进麦德龙与物美业务的融合。
今年1月，麦德龙中国区总裁康德曾对媒体表示，不会退出中国市场，并给出了麦德龙理想合作伙伴的具体“画像”：
一是，可以让麦德龙更接近客户，增加数字化引流和客户访问；二是，可以在数字化方面帮助麦德龙快速提升，实现订单实施与交付模式的创新；三是，可以帮助麦德龙获得更适销对路的商品和改善供应链。
如今看来，牵手物美，这几点都有望实现。
创始人出狱后的激进扩张，或是未来新零售新巨头的诞生
物美在近些年屡次出手。根据中国连锁经营协会发布的“2018中国连锁百强”榜单，物美以483亿元的销售位列11名。
入狱前就以投资并购见长的张文中，在低调出狱再一次使出了自己老把戏。最近2年，为了完成自己在全业态上布局，物美再现自己投资并购的绝招。
除去此次收购麦德龙中国，物美还以14.2亿元收购乐天玛特21家门店、斥资27亿元联合步步高参与重庆百货混改、并作价14亿元收购百安居；2018年10月，物美方面还接手了邻家70-80家门店；今年3月，华润万家在北京的多家门店也被物美接手。
2006年3.7亿收购美廉美，接着陆续入股卜蜂莲花、新华百货，收购乐天玛特和百安居等，在买买买的路上从未停歇，也在业内引发“物美的钱究竟从哪里来”的讨论。
一位零售业内人士表示，物美从港股退市后在体系内，还保留着从二级市场获取资金的重要渠道，当物美需要发起大宗并购，其筹资渠道即通过公开发行公司债券完成，而物美基本以每年两到三次的频率发布公开债券，单次募资金额均在数亿元左右。
但在如此激进的业务扩张，也使得物美的资产及负债规模急速增长。截至2018年6月末，物美集团资产总额、负债总额及所有者权益合计分别为611.70亿元、333.38亿元和278.32亿元。短期借款余额52.79亿元，一年内到期的非流动负债余额52.69亿元，公司面临较大的即期偿付压力。如果再加上此次100多亿人民币的收购金额，物美未来可能会面临比较大的现金流压力。
不过好在，相比较家乐福的连年亏损，麦德龙的经营状况要好上很多。2017/18财年，销售额增长2.7%，达200亿元人民币。2018/19财年，麦德龙中国销售额预计增长5.4%，增长率同比翻倍。
更关键的是，在麦德龙中国健康的财务状况下，其可自行决定每年约2亿元-4亿元人民币（2500-5000万欧元）的无债务投资。
换句话说，物美收购麦德龙中国，除了支付收购费用外，无需继续投入即可获得收益；而苏宁易购收购家乐福，还需要不断地投入，以弥补家乐福的经营亏损。
此外，与很多外资零售企业不同，麦德龙中国一直坚持买地自建门店，而不是“租”，多年下来，积累了庞大的“地产资源”， 而且由于经营的是仓储式业态，麦德龙单块拿地的体量许多都过万平米，现如今这些地价已经翻了无数倍。
在收购麦德龙完成后，物美已经形成了“商超+百货+大卖场+便利店”的线下全业态场景的
新零售布局。不过，从中国的商超格局来看，无论是在门店运营水平还是用户体验等多方面，物美的表现都不算出色，花重金拿下麦德龙后，物美能真正的运营好吗？一切都有待时间的检验。
尽管物美究竟会带着麦德龙走向何方还不得而知，但无疑的是，物美正在通过买买买的策略，跃居成为国内零售巨头品牌，而其最终究竟会是第二个华润万家，还是会走向一个新的巅峰，至少截至目前，仍需要画个问号。
但不管怎样，物美的本职和基因还是一家零售企业，值得注意的是，单纯从目前门店运营管理水平、用户体验和供应链等多方面来看，物美并不出彩，甚至正在掉队。而一味买买买从过往的行业发展轨迹看，并不意味着可以长期保持竞争优势——因此，在做大后如何做强的问题上，物美在未来仍然将面临不小的挑战。
本文来源公众号：金融格子
